宏觀：美國11月制造業PMI終值，前值56.7，預期56.7，公布56.7。歐元區11月制造業PMI終值為53.6，預期為53.6，公布為53.8。

現貨與期貨：12月1日SMM現貨報價57200元/噸-57480元/噸，環比平均上漲10元/噸，主力合約上漲155元/噸，環比下降10元/噸。平水銅成交價57200-57480元/噸，升水銅成交價57210-57480元/噸。12月1日，上海期貨交易所主力合約報57040元/噸，環比上漲0.21%。LME3月合約上漲1.58%至7700美元/噸。

庫存倉單：12月1日LME銅庫存增加125噸至噸，上期銅增加177噸至30830噸。

行業：據文華財經消息，銅礦冶煉廠遲遲無法敲定明年銅精礦加工費，冶煉廠希望推遲

期間，而礦工指出現貨市場吃緊。

邏輯：昨夜倫銅繼續上漲，受發達國家良好制造業數據提振。但滬銅漲勢明顯減弱，漲勢回落

不如倫通。基本面上，在國內庫存持續下降后，昨日出現小幅反彈，現貨貼水也小幅回落。

市場存在恐高癥。當前的看漲格局依然維持，但也需要關注日線數據的變化。

操作建議：多單可繼續持有

風險點：經濟增長不及預期的風險、疫情二次爆發的風險

鋅：主要關注21500壓力

現貨：冶煉廠到貨較少，市場貨源略顯緊張，報價下調；早間貿易商報價正常，鋅價回歸

下跌趨勢，價格較前一交易日小幅下跌，市場貨源略顯緊張，貼水再次小幅上調，接貨量尚可1.2不銹鋼管價格，日內

內部保費調整幅度不大；下游企業接貨情緒依然高漲，因市場貨源略顯緊張，鋅價呈下行趨勢。

需要入場低價采購補庫，市場整體成交尚可。

生產：國家統計局數據顯示，10月中國鋅產量58.6萬噸，進入四季度同比增長9.3%。

雖然加工費大幅下降，冶煉廠利潤受到擠壓，但仍高于成本。我們測算目前冶煉廠噸鋅平均利潤為

利潤還有1000元左右。根據各冶煉廠生產計劃，前期檢修基本結束，整體開工率將

維持較高水平，甘肅地區完成維持將帶來增量增長。此外，新疆紫金、四川君磊等產能釋放仍在進行中。

會帶來額外的增量。預計全年精煉鋅產量同比增加10萬噸以上。進口量：據海關統計，10月我國進口鋅精礦30.34萬噸，同比增長21.3%。10月，我國進口精煉鋅6.43萬噸，同比增長57.34%。1-10月累計進口42.23萬噸，同比下降17.9%。

庫存：12月1日，上期所注冊倉單13710噸，環比減少-50噸。12月1日，LME鋅庫存環比-125噸。

需求：北方地區采暖季臨近，北方地區將面臨環保限產壓力。長期來看，需要關注鍍鋅企業的限產問題。

觀點：進入四季度，北方礦山季節性減產，加工費有望進一步下降，但冶煉廠仍有盈利，生產

若放量不減，下游華北地區將面臨限產壓力，旺季過后消費將逐步走弱。宏觀情緒偏高，滬鋅

主力關注21500壓力，逢高試探空頭，止損21700。鎳：繼續調整

現貨：金川鎳12月1日報價-元/噸，環比跌3100元/噸，主力合約升水3900元/噸，環比貼水250元/噸噸。

期貨：12月1日，上海期貨交易所鎳主力合約下跌2.59%至人民幣/噸。LME鎳3月合約上漲1.2%至16225美元/噸。

生產：據SMM了解，10月全國電解鎳產量1.23萬噸1.2不銹鋼管價格，環比下降0.67%，同比下降9.25%。

產量比9月份減少了不到100噸。預計2020年11月全國電解鎳產量1.33萬噸。

庫存倉單：12月1日LME鎳庫存減少180噸至噸，期鎳增加109噸至21313噸。

行業：據SMM了解，鎳鐵持續下跌致鐵廠全線虧損，減產停產意愿增強，高礦價已被接受

無能為力，原料打壓加大，鎳礦價格出現松動跡象。據了解，菲律賓1.3%品位鎳礦已

有一筆51美元/濕噸的成交，預計價格可能下跌1.5%至65-66美元/濕噸。

邏輯：上周高鎳鐵部分報價有所反彈。隨著鎳鐵廠減產消息傳出，高鎳鐵有繼續下跌空間

不大，但短期仍可能在底部調整。下游不銹鋼成交也有所好轉，意味著前期利空因素逐漸增多。

逐漸消化，鎳價邏輯逐漸轉向多頭。結合供給端長期偏緊和不銹鋼產能增加的預期，我們可以選擇

機器布局多。鎳價短期下行趨勢難以形成趨勢。震蕩下軌重新站穩并找到支撐后，應該布局

后期多單的機會。

操作建議：擇機布局多單

不銹鋼：現貨價格保持穩定

現貨：據中聯金網消息，12月1日，太鋼漳浦、宏旺、東特300系冷熱軋均報價持平，太鋼430

指導價再上調50元。酒鋼、東特周報也持平。

期貨：12月1日，上海期貨交易所不銹鋼主力合約下跌0.6%至13265元/噸。

產量：據中聯金信息網統計，2020年10月，28佛山市立羅基管業有限公司國內產量為120.61萬噸，

與9月相比，增加4.53萬噸，增長3.9%；同比增加30.24萬噸，增長35.82%。冷軋預計11月

出貨量120.2萬噸，環比微減近4000噸。

庫存倉單：12月1日，上期所不銹鋼庫存減少301噸至11796噸。

行業：青山集團發布304冷軋2021年1月期貨價格，價格與上月持平。具體：福建勇

金、江蘇甬金304冷軋1月期貨銷售指導價四尺13200元/噸（毛基）；廣東涌金304冷軋

軋制1月期貨銷售指導價為五英尺13400元/噸（毛基），0.60以下厚度基價13200元/噸

（毛基）；青山宏旺304冷軋1月期貨指導價：304四尺冷軋12800元/噸（毛基）；薄的

料（0.28-0.48）13100元/噸（毛基）。

邏輯：昨日鎳價大幅下跌，但不銹鋼現貨價格保持穩定。在目前鋼廠虧損嚴重的情況下，

不銹鋼繼續大幅下跌空間不大，13000元/噸以下不銹鋼價格難以長期維持。當前長單

可繼續持有，等待長期上行機會。但短期來看，一方面商家面臨年底出貨回籠壓力，另一方面，

一方面，上游價格寬松，調整可能仍需時日。

操作建議：多單繼續持有

2、行業數據

一噸不銹鋼含鎳約8%-10%

1月20日無錫樣品倉庫總庫存36.03萬噸

1月17日，無錫市場民營冷軋底價17650元/噸，較14日上漲100元/噸，304熱軋價格18200元/噸，與上周五持平。

1月14日，無錫民營304冷軋四尺毛基地報價17550元/噸，較上周上漲350元/噸

1月無錫樣品庫總庫存37.20萬噸

2022年1月12日，無錫地區304民營冷軋底價報17500元/噸，較昨日上漲200元/噸，熱軋550元/噸至17900元/噸。

2022年1月11日，滬鎳期貨主力合約觸及16萬元/噸高位，最終上漲3.45%至元/噸

1月10日，中國鋼鐵工業協會副會長、中國寶武太鋼集團董事長高向明預計，2021年鋼鐵年產量為10.3億噸，減少約比上年減少3500萬噸。

1月5日倫鎳收盤下跌345美元至20695美元/噸

1月粗鋼產量預計下降17.63%

1月份國內不銹鋼粗鋼產量比正常產量低50萬-56萬噸，2月不銹鋼粗鋼產量比正常產量低34萬-38萬噸。

2022年1月國內不銹鋼板材計劃產量約232.40萬噸，環比減少21萬噸無錫304不銹鋼管供應價格，其中300系減少3.37萬噸噸到 107.@ >300,000 噸。

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2022年我國不銹鋼粗鋼年產量將達到約3682萬噸，比去年增加約316萬噸，增長9-9.5%。

2022年印尼不銹鋼新增+釋放約200萬噸產能

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12月31日，不銹鋼倉單庫存環比增加104.50%至2.42萬噸。

2021年12月，國內規模以上大型冷軋鋼企業冷軋總產量123.56萬噸，環比減少7.2@>44萬噸噸，減少 7.2@>15%。

截至2021年12月，中國15家主流鋼廠內部庫存110.36萬噸，較11月增加7.2@>44%，增加6.88% 同比。其中，200系47.2@>萬噸，環比增長7.33%，同比增長3.07%； 300系50.38萬噸，環比增加7.2@>61%，同比減少7.2@>25%； 400系18.98萬噸，環比下降9.66%，同比增長52.33%。

12月200系粗鋼產量保持在97萬噸左右

1、行業??基本面

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預計2月22日不銹鋼產量環比下降

304是美國標準，304不銹鋼是食品級不銹鋼中最常見的一種，是奧氏體不銹鋼，

食品級不銹鋼是指符合國家強制性標準的不銹鋼。 9-2016《食品安全國家標準-食品接觸用金屬材料及制品》

近期鎳鐵、廢不銹鋼、鉻鐵價格均有不同程度走強，304冷軋成本上漲，合金技術利潤收窄，市場補貨即將結束

不銹鋼在醫療器械中的應用只會越來越多

我們國產不銹鋼俗稱304進口

與人體密切接觸的醫療器械，要求極高的生物相容性和耐腐蝕性，不銹鋼非常適合

2022 年 1 月，見成本側支持和供應側生產限制

1月份鎳鐵和廢不銹鋼價格走強

1月不??銹鋼供需疲軟

原材料端鎳價上漲導致不銹鋼成本持續上漲

1月鋼廠檢修和減產力度加大，預計供應將萎縮

1月看冬奧會，產量可能有限，（冬奧會2月4日-2月20日）

短期內無錫304不銹鋼管供應價格，受國內外現貨緊張因素影響，暫時會持續

1月放假前，囤貨基本完成。市場成交以零散訂單為主，庫存水平偏低。山東一家冷軋廠將因冬奧會而減產。如果確實減產，對不銹鋼倉單的交割影響較大

不銹鋼是一種耐腐蝕的高合金鋼

黑色材料是一般鋼材的名稱

不銹鋼大致可分為3類：200系、300系和400系，其中300系是最常用的

400系列不叫不銹鋼，叫不銹鐵，因為它不含鎳元素

不銹鋼可分為五類：卷材、板材、型材、鋼管及零件，其中最重要的是卷材和板材