宏觀：美國11月制造業PMI終值，前值56.7，預期56.7，公布56.7。歐元區11月制造業PMI終值為53.6，預期為53.6，公布為53.8。

現貨與期貨：12月1日SMM現貨報價57200元/噸-57480元/噸，環比平均上漲10元/噸，主力合約上漲155元/噸，環比下降10元/噸。平水銅成交價57200-57480元/噸，升水銅成交價57210-57480元/噸。12月1日，上海期貨交易所主力合約報57040元/噸，環比上漲0.21%。LME3月合約上漲1.58%至7700美元/噸。

庫存倉單：12月1日LME銅庫存增加125噸至噸，上期銅增加177噸至30830噸。

行業：據文華財經消息，銅礦冶煉廠遲遲無法敲定明年銅精礦加工費，冶煉廠希望推遲

期間，而礦工指出現貨市場吃緊。

邏輯：昨夜倫銅繼續上漲，受發達國家良好制造業數據提振。但滬銅漲勢明顯減弱，漲勢回落

不如倫通。基本面上，在國內庫存持續下降后，昨日出現小幅反彈，現貨貼水也小幅回落。

市場存在恐高癥。當前的看漲格局依然維持，但也需要關注日線數據的變化。

操作建議：多單可繼續持有

風險點：經濟增長不及預期的風險、疫情二次爆發的風險

鋅：主要關注21500壓力

現貨：冶煉廠到貨較少，市場貨源略顯緊張，報價下調；早間貿易商報價正常，鋅價回歸

下跌趨勢，價格較前一交易日小幅下跌，市場貨源略顯緊張，貼水再次小幅上調，接貨量尚可1.2不銹鋼管價格，日內

內部保費調整幅度不大；下游企業接貨情緒依然高漲，因市場貨源略顯緊張，鋅價呈下行趨勢。

需要入場低價采購補庫，市場整體成交尚可。

生產：國家統計局數據顯示，10月中國鋅產量58.6萬噸，進入四季度同比增長9.3%。

雖然加工費大幅下降，冶煉廠利潤受到擠壓，但仍高于成本。我們測算目前冶煉廠噸鋅平均利潤為

利潤還有1000元左右。根據各冶煉廠生產計劃，前期檢修基本結束，整體開工率將

維持較高水平，甘肅地區完成維持將帶來增量增長。此外，新疆紫金、四川君磊等產能釋放仍在進行中。

會帶來額外的增量。預計全年精煉鋅產量同比增加10萬噸以上。進口量：據海關統計，10月我國進口鋅精礦30.34萬噸，同比增長21.3%。10月，我國進口精煉鋅6.43萬噸，同比增長57.34%。1-10月累計進口42.23萬噸，同比下降17.9%。

庫存：12月1日，上期所注冊倉單13710噸，環比減少-50噸。12月1日，LME鋅庫存環比-125噸。

需求：北方地區采暖季臨近，北方地區將面臨環保限產壓力。長期來看，需要關注鍍鋅企業的限產問題。

觀點：進入四季度，北方礦山季節性減產，加工費有望進一步下降，但冶煉廠仍有盈利，生產

若放量不減，下游華北地區將面臨限產壓力，旺季過后消費將逐步走弱。宏觀情緒偏高，滬鋅

主力關注21500壓力，逢高試探空頭，止損21700。鎳：繼續調整

現貨：金川鎳12月1日報價-元/噸，環比跌3100元/噸，主力合約升水3900元/噸，環比貼水250元/噸噸。

期貨：12月1日，上海期貨交易所鎳主力合約下跌2.59%至人民幣/噸。LME鎳3月合約上漲1.2%至16225美元/噸。

生產：據SMM了解，10月全國電解鎳產量1.23萬噸1.2不銹鋼管價格，環比下降0.67%，同比下降9.25%。

產量比9月份減少了不到100噸。預計2020年11月全國電解鎳產量1.33萬噸。

庫存倉單：12月1日LME鎳庫存減少180噸至噸，期鎳增加109噸至21313噸。

行業：據SMM了解，鎳鐵持續下跌致鐵廠全線虧損，減產停產意愿增強，高礦價已被接受

無能為力，原料打壓加大，鎳礦價格出現松動跡象。據了解，菲律賓1.3%品位鎳礦已

有一筆51美元/濕噸的成交，預計價格可能下跌1.5%至65-66美元/濕噸。

邏輯：上周高鎳鐵部分報價有所反彈。隨著鎳鐵廠減產消息傳出，高鎳鐵有繼續下跌空間

不大，但短期仍可能在底部調整。下游不銹鋼成交也有所好轉，意味著前期利空因素逐漸增多。

逐漸消化，鎳價邏輯逐漸轉向多頭。結合供給端長期偏緊和不銹鋼產能增加的預期，我們可以選擇

機器布局多。鎳價短期下行趨勢難以形成趨勢。震蕩下軌重新站穩并找到支撐后，應該布局

后期多單的機會。

操作建議：擇機布局多單

不銹鋼：現貨價格保持穩定

現貨：據中聯金網消息，12月1日，太鋼漳浦、宏旺、東特300系冷熱軋均報價持平，太鋼430

指導價再上調50元。酒鋼、東特周報也持平。

期貨：12月1日，上海期貨交易所不銹鋼主力合約下跌0.6%至13265元/噸。

產量：據中聯金信息網統計，2020年10月，28佛山市立羅基管業有限公司國內產量為120.61萬噸，

與9月相比，增加4.53萬噸，增長3.9%；同比增加30.24萬噸，增長35.82%。冷軋預計11月

出貨量120.2萬噸，環比微減近4000噸。

庫存倉單：12月1日，上期所不銹鋼庫存減少301噸至11796噸。

行業：青山集團發布304冷軋2021年1月期貨價格，價格與上月持平。具體：福建勇

金、江蘇甬金304冷軋1月期貨銷售指導價四尺13200元/噸（毛基）；廣東涌金304冷軋

軋制1月期貨銷售指導價為五英尺13400元/噸（毛基），0.60以下厚度基價13200元/噸

（毛基）；青山宏旺304冷軋1月期貨指導價：304四尺冷軋12800元/噸（毛基）；薄的

料（0.28-0.48）13100元/噸（毛基）。

邏輯：昨日鎳價大幅下跌，但不銹鋼現貨價格保持穩定。在目前鋼廠虧損嚴重的情況下，

不銹鋼繼續大幅下跌空間不大，13000元/噸以下不銹鋼價格難以長期維持。當前長單

可繼續持有，等待長期上行機會。但短期來看，一方面商家面臨年底出貨回籠壓力，另一方面，

一方面，上游價格寬松，調整可能仍需時日。

操作建議：多單繼續持有